“GPU又排队上市？摩尔线程刚把招股书摔在桌上，沐曦后脚就跟上，只差两天，火药味浓到呛鼻。”

谁也没料到，国产显卡圈最热闹的戏码不是新品发布，而是排队敲钟。9月21日，沐曦第二轮问询函悄悄挂网，离摩尔线程26日上会只差一口气，时间紧凑得像早高峰追地铁，喘口气的空档都没有。两家都打着“国产GPU第一股”的算盘，可名额只有一个，谁先撞线，谁就占坑。

沐曦的招股书直接甩出39亿元胃口，想一口气把C600、C700、N系列全塞进市场。C700号称性能摸到H100尾巴，还加了FP4低精度新花样，听起来像给AI算力打了补丁。可数字不会说谎：2022年卖出42万元，2023年才5300万，到了2024年就蹦到7.43亿，2025年一季度直接干到3.2亿，火箭都没它蹿得快。可惜账本另一头还是赤字，公司自己掐指一算，最快2026年才敢提盈亏平衡。股民一边流口水一边嘀咕：故事好听，钱包够鼓吗？

股东名单倒是热闹，像拉来一桌亲戚吃席。友发集团这个卖钢管的老大，掏2000万塞进天津砺思星沐基金，基金再转手给沐曦632万股，占1.76%，绕了一大圈，钢管厂摇身一变成芯片股东。国脉文化更妙，用央视融媒体基金0.5%的股份蹭车，数字文化加显卡，怎么看都像火锅里涮香蕉，味道怪却有人买单。中颖电子、淳中科技、艾可蓝、九安医疗、中科蓝汛、七匹狼、中山公用、圣元环保，一串名字排排坐，从男装到垃圾发电，从环保到耳机芯片，全在沐曦这口锅里舀汤，0.24%到2%不等的股份，像撒胡椒面，图个香味。

机构跑得比散户还快。国脉文化二季度被121家机构围猎，比一季度多了111家，筹码集中到74%流通股攥在手里。中山公用、中颖电子、七匹狼，全是汇金、证金、公募一起上，筹码锁仓像给股价打了钉子。有人猜，等沐曦过会那一刻，这些提前蹲点的资金会不会集体开香槟，还是反手就把筹码甩给接盘侠？

销量数字听着提气：累计出货两万五千颗GPU，国家智算中心、商业算力池里都能看见它。可别忘了，英伟达一年出货几千万颗，沐曦这两万多颗只能算班级里的小组长。好在客户名单里出现了“多个国家人工智能公共算力平台”，听起来高大上，但具体是谁、订单多大，招股书里捂得严实，像把红包揣兜里不肯掏出来。

再看同行摩尔线程，同样三年亏成习惯，同样高举高打，同样把“国产替代”贴在脑门上。两家一起挤独木桥，监管问询函轮番轰炸，问题无非那几个：技术真领先？客户真稳定？亏损真收窄？募来的钱真花在刀刃？沐曦第二轮问询刚挂网，摩尔线程26日就上会，谁先拿到通行证，谁就抢跑，后脚那位只能等下一班车。

股民群里段子已经飞起：有人把两家公司P成相亲角海报，摩尔线程写“有房有车有技术”，沐曦写“年轻貌美高增长”；底下跟帖“丈母娘”问：彩礼39亿能不能打折？更扎心的留言是：万一两家一起上市，会不会重演当年中芯、华润微上市即巅峰的剧本，上市当天锣鼓喧天，三个月后人走茶凉？

回到现实，沐曦的C700还在实验室里调优，真正流片、量产、客户验证，每一步都可能崴脚。招股书把风险写得密密麻麻，从供应链到美国技术管制，从客户集中到现金流紧张，像给投资人发了一副防毒面具。可市场偏偏爱听故事，越惊险越刺激，估值就能飞得越高。有人算过，按照Pre-IPO最后一轮融资估，沐曦已经冲到200亿身价，真上市再翻一倍，两百多亿市值换两万五千颗销量，一颗GPU值八十万，比黄金还贵，这账怎么听都像段子。

另一边，七匹狼上半年男装卖得一般，净利润下滑13%，却因为手里那0.47%的沐曦股份被游资盯上，股价蹭地一下拉出涨停。艾可蓝做尾气处理，主业利润才4400万，可蹭着沐曦光环，机构直接给出全年净利翻倍的预测，理由是“投资收益可期”。最离谱的是圣元环保，主业垃圾发电，海风还没吹起来，就因为3亿元基金间接蹭到沐曦，股吧里已经有人喊“环保+算力”双轮驱动，听起来像用垃圾烧出显卡，魔幻现实主义照进A股。

热闹归热闹，风险也明晃晃摆在那儿。沐曦预测2026年盈亏平衡，可芯片行业最怕时间错配，万一到时候AI算力需求转向、技术路线换代、客户预算收缩，故事就可能变事故。更别忘了，GPU不是手机芯片，流片一次几亿起步，流片失败重来一遍，39亿募资够不够烧？招股书自己都不敢打包票。

有人把这次IPO比作高考放榜，摩尔线程和沐曦同场竞技，谁先交卷谁先冲线。可高考还有标准答案，芯片市场只有血淋淋的订单。两万五千颗销量听起来鼓舞人心，可离“国产替代”四个字还差十万八千里。股民可以今天把股价炒到天上去，明天一纸业绩快报就能把人摔下来。

故事讲到这儿，该留的悬念都摆上桌：39亿募资真能烧出下一代H100？两万五千颗销量能不能变二十万颗？七匹狼的西装会不会因为显卡涨价多卖几件？最核心的问题还是那句：谁先拿到“国产GPU第一股”的金字招牌，谁就拥有下一轮讲故事的资格。

至于股价是飞还是摔，就看上市那天市场给不给面子。