元创股份的IPO，怎么看都是一出现实版的“罗生门”，谜题越扒越多，剧情反转比美剧还刺激

一家橡胶履带龙头，明面上财务漂亮，背地里麻烦缠身，这上市路，两年了，愣是卡在中途，谁说资本市场不是江湖

现在，不如咱们先扔个大问号：一家市占率第一的龙头企业，为啥港真地迟迟上不了市

到底是财务的雾？股权的谜？还是别的见不得光的家事，像块年糕死死黏着

总感觉，这背后水比看起来深多了

要展开说，元创股份的历史能写个连续剧

起初，就是个小县城里的胶带厂，“大哥王文杰”一把手，家里人全员参演

父子二人合计吃下公司95%的股权，这简直是“你输我赢都自己人”，一副土豪家族局牌局

这种“绝对控制”的架构，在拟上市公司里，适合吗

说实话，早些年可能还行，可问到监管铁拳落地，什么家族神话、铁腕老板，全都得掰开揉碎了看

搞得不好，治理结构简直就是埋雷

更有意思的，是王文杰这个“老板哥”，还和权力多多少少有点过命交情

查查台州市椒江区人民法院的卷宗，2011年和2012年，王总给当时的人大常委会秘书长送了好几沓现金，32万多，数额不算小

说起来，纪检部门倒是讲情理，认定“未谋取不正当利益”，没追责

可是，这又能让谁真正放心

打算盘的投资人盘算的，是规则，是底线，是这老板出事儿了，是不是上市立马停盘的节奏

更别说监管层，小问必问，光这一个案子，问了不下三回，意思意思是“不说清楚你甭想过”

场面一度很尴尬

还有更离谱的——技术团队的学历，全都神奇升级

不是开玩笑，明明资料上写着高中、中专，没几个月就神奇“打怪升级”，变成了大专、本科、硕士

关键是谁考谁心里没数吗

监管问了句：你家核心技术人员，咋突然牛逼了

刚夸研发实力不行，这边学历直接见长

这操作，怎么着都有点子“硬包装”“学历粉饰”的味道

其实想想也正常

毕竟招股书被盯上，说你研发费用太低，除了多写几个论文、拉高学历，好像真没啥能拿出手的傍身

可惜啊，学历这玩意，不是技能树

资本市场关注的，是你真有多少专利，能不能卡住产业链

包装得太狠，反倒弄巧成拙，让人更疑心你“纸糊顶梁柱”

说到家族戏码，元创这摊子里，家族戏子一点也不含糊

王文杰和曾经的姐夫郑岳平，闹起股权官司简直让人拍案叫绝

说起来，两人不是因为傍亲家喝喜酒闹掰的，而是为了一堆账面上数字的归属，估计差个小数点都要打好几年

法院最后判了，郑岳平没股权

可细想下，这背后的故事，却是家族企业的治理死角在冒烟

窗口期里如果公司把控不严，家里人翻脸比翻书还快

上市审核这么磨叽，也不难想象了

财务上，元创股份表面波澜不惊，实则水里泡着不少石头

最新流水账单盘下来，看着营收一会涨一会跌，净利润扭扭捏捏，像极了青春期情绪

2024年净利润跟前一年比掉了快13%，与此同时，应收账款蹭蹭上去，增长35%，吓人不

热点还不止这些

公司对大客户依赖，简直就是把鸡蛋全扔一个篮子

2022到2024的账怎么算，前五大客户一个没少，年年半壁江山

可怕的是其中两家，沃得农机、潍柴雷沃，一家撑大半江山

表面上看，客户强大，是企业有实力的证据，对吧

实际上，一旦客户说“今年回款慢点”，公司账上现金立马紧张

2024，沃得农机干脆拖着七千多万不还账

这情景，谁见了不上火

更有一出——退货越退越多，2020年还一千四百多万，2023年直接翻到两千四

成本、利润、口碑……多败俱伤

就算你不懂财会，也知道这“黄牌警告”简直快变红牌了

有人说，创始人厉害，企业就有奔头

但问题是，“厉害”得靠什么撑

咱看元创股份，盈利好像还可以

不过真抠数据，是汇率涨了，赚了一波“意外财”，2022年这一个汇兑收益占净利润2成多

结果汇率一转头，净利润就跌落

用别人经常挂在嘴边的话：这不是你企业能力，是外部环境走运

管你行业多龙头，融资规模多大，钱要是真进不来，全是空

2024年经营净现金流1.53亿，掉了近4成，比净利润还少

收现比年年低于1，就是“收入没真到口袋”，还老让老板边笑边焦虑

有意思的还有内部自相矛盾

募资买基地

说是要4亿扩建，查地方政府资料，基地人家早竣工了，检测报告直接白纸黑字写着项目“主工、环保都运营正常”

明明已经建设完事，你还说要融资，套路有点眼熟

更刺激的是，去年到今年，公司分红也没少发，巨款流到老板口袋

一边分红，一边募资买地，用现在的话说，玩的是“先把钱分完再吃肉”的操作

投资圈的人心里都门清，这种事，怎么看都别扭

哦对，监管还盯着一条敏感弦

客户数据，这么大一公司，报告披露和客户披露自相矛盾，差了几十万

这种细节打脸，平时可能问题不大，放在上市文件里，妥妥的风险提示

更别提那“贸易商返利”政策，业绩压力一来就补贴经销商，这操作，怎么看都根本是想让库存看起来美美的

说了这么多，有种感觉——元创不是没本事，问题是旧疾缠身，又拼命想遮掩

家族模式、技术包装、财务科幻、客户绑架，一个没落下

监管、投资人、市场全都亮着“请仔细查验”指示灯

说白了，如今的橡胶履带这行，就是个典型的“压榨战场”

上游原料可能挺价，下游客户压价，元创本事再大，也难跳出“毛利波动—现金紧张—盈利不稳”循环

可能有人会说，“科技龙头终归能脱胎换骨”

但行业特性摆这

赚快钱有可能，搞长期翻身仗，需要的不是包装学历、粉饰账目，而是真刀实枪的技术和市场卡位

说到这儿，监管委员会手头材料里，重点盯的事儿都一目了然

老板合规底线、技术团队的真功夫、客户的绑定与风险、毛利与现金的数据对不上、外部环境随时能改写命运……这些麻烦哪一样不是上市关口绕不开的大坑

作为吃瓜群众，不妨留个思考：一家家族铁腕控制的民企，想走向公众市场，怎么才能让市场和监管吃下“定心丸”

这事，真不是靠几张学历证明、几个专利号，或是“政策补贴”、“销售分红”能一笔带过的

元创IPO走到这里，没法预判最后能不能圆满

但道理特简单——你遮挡的，市场迟早看个明白

下一个问题，就轮到各位看官

咱们再聊聊：你觉得企业上市，最不能忍受的问题是啥？治理结构还是财务猫腻，还是家族纷争？来，评论区说说你的看法呗

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